- 執筆者のご紹介
- ハワード・マークスから学ぶ投資哲学
- 1分で読めるエッセンス
- ハワード・マークスのプロフィール
- 確信が招いた悲劇：ドットコムバブルの教訓
- なぜ確信が投資判断を狂わせるのか？その科学的根拠
- 確信に流されない習慣づくり
- 確信に流されないためのチェックリスト
- マイペース投資のススメからのご提案
- まとめ
「次はこの銘柄が確実に来る」
「この強気相場は終わらない」
このような強い確信によって行動した結果、なぜか強烈なしっぺ返しを食らうことがあります。
伝説的な投資家ハワード・マークスは、その著書やメモの中で、「確信」は最大の敵であり、不確実性を受け入れることがいかに重要なのかを説いています。
確かに、相場が好調な時ほど、私たちはリスクに対して盲目になりがちです。
今回は、マークスの教えを軸に、なぜ確信が投資の判断を狂わせるのか、そして暴落を生き残るためのリスク管理について考察していきます。
執筆者のご紹介
- マイペース投資のススメ
- 投資の学びに役立つ情報を配信中
- ポイ活×クリプト資産形成の実証実験運用中
- 日本マーケティング協会マーケティングマスター
- 教員免許社会科中学校一種高校二種
- 社会教育主事
ハワード・マークスから学ぶ投資哲学
「確信」は最大の敵である。
ハワード・マークス
1分で読めるエッセンス
伝説の投資家ハワード・マークスの教えを軸に、投資家が陥りやすい「確信」という罠を乗り越え、不確実な市場で生き残るための思考法を解説します。
- 「確信」は最大の敵である
「次はこれが来る」「相場は下がらない」という強い確信は、リスクへの盲目さを生みます。
ドットコムバブルの教訓が示す通り、投資における最大のリスクは「リスクがないと思い込むこと」から生じます。 - 二次的思考で予測の先を行く
単一の未来を当てようとする「予測に踊らされた投資」を卒業しましょう。
起こりうる複数のシナリオを想定し、状況の変化に臨機応変に対応できる投資の準備（分散・現金確保・安全域）を整えることが重要です。 - 市場の振り子を読み、安く買う
市場心理は楽観と悲観の間を揺れ動いています。
全員が強気の時ほど慎重になり、資産の質にこだわることはもちろんですが、割安な価格で買うことに執着することが、最大の防御となります。 - 感情を排する仕組み作り
確証バイアスを打破するために、あえて、売るべき理由を書き出す、期待リターンを低く見積もるなど、機械的に自分を疑う習慣が、暴落局面での致命傷を防ぎます。
短期的な大勝ちを狙う「確信」を捨て、不測の事態に備え続ける防御の姿勢こそが、長期的な複利の恩恵を受ける唯一の道です。
ハワード・マークスのプロフィール
ハワード・マークス（Howard Marks）
オークツリー・キャピタル・マネジメントの共同創業者兼共同会長。
1946年、米国ニューヨーク生まれ。投資界のレジェンドとして知られ、あのウォーレン・バフェットが「彼のメモ（顧客向けの投資レター）がメールボックスに届いていたら、真っ先に読む」と公言するほどの深い洞察力を持つ人物です。
- 主な経歴
ペンシルベニア大学ウォートン・スクール卒業後、シカゴ大学でMBAを取得。
シティバンク等を経て、1995年にオークツリーを設立しました。 - 専門分野
ハイイールド債（高利回り債）やディストレスト債（不振企業の債券）など、リスクが高いとされる分野で「リスクを抑えながらリターンを得る」逆張りの投資手法を開発しました。 - 著書
『投資で一番大切な20の教え』『市場サイクルを極める』など。
彼の投資哲学は、プロから個人投資家まで幅広く投資のバイブルとして愛読されています。
オークツリー・キャピタル・マネジメント
1995年にロサンゼルスで設立された、世界最大級のオルタナティブ投資（代替投資）運用会社です。
- 運用実績
世界中に拠点を持ち、数百億ドル単位の資産を運用。
米国の主要な年金基金や大学基金など、世界中の機関投資家から絶大な信頼を寄せられています。 - 特徴と強み
リスク・コントロールを一貫した哲学として掲げています。
市場が熱狂している時には慎重になり、逆にパニックに陥っている時には割安な資産を拾い上げる逆張り（コントラリアン）の姿勢を強みとしています。 - 日本との関わり
1998年には日本市場にも進出しており、不動産投資や企業投資など、多角的な運用を行っています。
オークツリー・キャピタル・マネジメントは、市場のパニック時に割安な資産を拾い上げる逆張りの姿勢を貫き、驚異的な実績を積み上げてきました。
確信が招いた悲劇：ドットコムバブルの教訓
ハワード・マークスが繰り返し警告するのは、誰もがリスクはないと信じ切った時こそ、最もリスクが高いというパラドックスです。
その典型例が、2000年前後のドットコムバブルです。
当時、投資家たちの間には、インターネットが世界を変える。これまでの投資のやり方はもはや古いものになるという強い確信がありました。
- 過剰な確信
収益が赤字でも、アクセス数さえあれば株価は上がるという論理が正当化された。 - 結果
多くの投資家が、リスクを無視して割高なハイテク株を買い漁りました。
しかし、実態を伴わない確信は、バブルが弾けると同時に霧散し、ナスダック指数が元の水準に戻るまでには15年もの歳月を要することになりました。
ハワード・マークスはこう言います。
「投資における最大のリスクは、リスクがないと思い込むことから生じる」
なぜ確信が投資判断を狂わせるのか？その科学的根拠
私たちが一度、これは正しいと確信すると、脳は客観的な判断を停止させます。
これには心理学的かつ行動経済学的な裏付けがあります。
- 確証バイアス
自分の考え（「この株は上がる」など）を支持する情報ばかりを集め、反対する情報を無視したり軽視したりする思考と行動です。
確信が強いほど、警告サインが見えなくなります。 - オーバーコンフィデンス（過剰自信）効果
人間は自分の知識や予測能力を実際よりも高く見積もる傾向があります。
特に相場が良い時は自分の実力で勝っていると錯覚し、リスク許容度を不適切に広げてしまいます。 - ダニング＝クルーガー効果
知識が不十分な人ほど、自分の能力を過信し、複雑な市場の動きを簡単だと確信してしまいます。
ハワード・マークスは二次的思考を提唱し、「確信」と距離を置き、「他の投資家が見落としているリスクは何か？」を常に問い続けることを薦めています。
二次的思考とは、本能的なバイアスを自覚し、市場の期待値の歪みを見抜く技術のことです。
くわしくはこちらをご覧ください。
確信に流されない習慣づくり
投資における最大の敵は、自身の予測に対する過度な確信です。
ハワード・マークスの投資哲学を紐解き、確信に流されない具体的な習慣づくりについてご紹介します。
【習慣-1】二次的思考の癖をつける
確信は往々にして単純な予測から生まれます。
これを回避するには、市場の裏側を読む二次的思考を習慣化し、予測に踊らされる投資スタイルから脱却する必要があります。
これをやめよう：予測に踊らされた投資スタイル
未来はこうなるはずだという単一のシナリオに固執して、全精力を注ぎ込んでしまう状態です。
- 一局集中
「円安になるから外国株を買う」といった一点張りの思考です。 - 過剰なリスク
確信への自信から、レバレッジの活用や集中投資に走り防御が疎かになります。 - サンクコストの罠
予測が外れても、サンクコスト（埋没費用）に囚われて損切りができず、傷口を広げてしまいます。
これを目指そう：状況に臨機応変に対応する投資
予測に終始せず、現在の状況下で確率的に何が起きやすいかを冷静に評価し、ポートフォリオを調整していく投資スタイルを目指しましょう。
- 確率論的アプローチ
起こりうる複数のシナリオを想定し、予期せぬ事態でも致命傷を負わないよう、分散投資や現金の確保、安全域（マージン・オブ・セーフティ）を確保する習慣をつけましょう。 - 適応力を維持する
予測が外れることを前提として現金を温存し、変化に対して柔軟に行動を修正できるうように準備しましょう。
【習慣-2】市場の振り子の位置を確認する
市場心理は、常に「強欲（楽観）」と「恐怖（悲観）」の間を振り子のように揺れ動いています。
客観性を保つためには、現在の振り子の位置を測定する習慣が不可欠です。
- 逆張り視点
全員が未来は明るいと確信に満ちている時、往々にして、振り子は楽観の頂点にあります。
この時点のリスクを洗い出し、次にどう動くのか考える癖をつけましょう。 - 現在地を把握
「今、市場参加者はどれほど浮かれているか（あるいは怯えているか）？」を把握する習慣を付けましょう。
くわしくはこちらをご確認ください。
【習慣-3】良いものを安く買う
確信に流されないための最も実戦的な防衛策は、資産の質とあわせて現状の価格に注目することです。
- 価格はリスクを決める
どんなに優れた優良資産であっても、高い価格で買えばそれはリスク資産へと変貌します。 - 目利き
安く放置されている良いものを探し見極めることで、根拠のない成長予測（確信）から自分を切り離すことができます。
確信に流されないためのチェックリスト
こちらで、確信に流されないためのリスク管理のチェックリストをご紹介します。
相場が過熱していると感じた時、あるいは自分の「確信」が強まった時、以下の項目をチェックしてみましょう。
確信に流されない習慣づくりにも役立ちます。
- 「これは間違いない」という言葉を口にしていないか？
投資に絶対はない。
不確実性を無視していないか確認する。 - 最悪のシナリオを想定しているか？
株価が50%下落しても、生活や精神状態を維持できる現金があるか確認する。 - 周囲が強気になりすぎていないか？
投資に興味がなかった人が投資の話を始めたら警戒信号。 - 割安性を無視していないか？
将来の成長期待だけで、現在の価格が正当化できないほど高くなっていないか確認する。 - 自分だけは逃げ切れると思っていないか？
市場の出口は暴落時には非常に狭くなることを忘れてはいけない。
マイペース投資のススメからのご提案
ハワード・マークスの教えを理解しても、いざ相場が熱を帯びると、自分だけは大丈夫という確信を捨てきれないのが人間です。
そこで、感情に頼らず機械的に心の防御を固めるための3つの具体的なアクションをご提案します。
- 逆張り的ウォッチリストの作成
自分が保有している、あるいは絶対に上がると確信している銘柄について、あえてその銘柄を売るべき理由だけを並べたメモを作ってみましょう。
スマホのメモ帳でもノートでも構いません。
「〇〇株：懸念点」というタイトルを作り、競合の台頭、金利上昇の影響、経営陣の不祥事など、考えうる最悪のシナリオを3つ書き出します。
脳内の確証バイアスを強制的に解除し、常に正しい出口を意識できます。 - 期待リターンを1〜2%下方修正して再試算してみる
確信に満ちている時、私たちのシミュレーションは常に楽観的になります。
現在の投資計画や利回り予測を、あえて1〜2%低く見積もり直してみましょう。
そして、期待リターンを下げてもなお、その投資に魅力があるどうかチェックしてみましょう。
もし、「年利5%でないと意味がない」とギリギリの確信に頼っているなら、それはリスクを取りすぎている可能性があります。
その差分を現金に戻す検討をしても良いかもしれません。 - 不快な意見を1人ウォッチする
SNSのタイムラインを自分と同じ意見の人だけで埋めてはいけません。
それは確信を毒に変えるエコーチェンバー現象を招きます。
自分が強気なら、あえて「今は弱気だ」「暴落が来る」と論理的に発信している専門家やインフルエンサーを1人だけチェックしてみてください。
タイムラインに流れてくる不快な（自分の確信を否定する）情報をあえて目にすることで、脳に冷や水を浴びせ、客観的な視点を強制的に維持することができます。
ハワード・マークスが説く防御とは、まさに、確信が裏切られた時の準備を淡々と済ませておくことです。
今日の小さな行動が、数年後にくるかもしれない暴落局面で、あなたの資産と精神を守る決定的な差となることもあるのです。
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まとめ
ハワード・マークスは、オークツリー・キャピタル・マネジメントの運用成績について「好景気には平均並みだが、不況期には平均を大きく上回る」ことを目指していると言っています。
確信を持って大きな賭けに出れば、短期的には大きな利益を得られるかもしれません。
しかし、一度の暴落で全てを失えば、投資の世界に復帰することは困難となります。
「確信」は最大の敵である。
相場が良い時こそ、「確信」から距離を置きましょう。
生き残り続けることこそが、複利の力を最大化させる唯一の道なのですから。
このブログは資産運用に役立つおすすめ情報をお届けしています。
最後までご覧いただき、ありがとうございました。
免責事項
本記事は「投資の学び」の情報提供を目的としています。
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